泡泡玛特主题乐园上半年客流量已超去年全年，目前正在进行扩张修缮新场景。在国内，品牌先后在成都SKP、北京SKP-S开设POP MART COLLECTION 臻藏店，精准卡位高端消费场域，致力于打造更具文化包裹感的线下场景体验，持续深化在高端圈层的影响力。6月，旗下珠宝品牌 popop在上海恒隆广场和北京国贸商城正式开业。泡泡玛特正在快速扩张其商业版图……
然而，市场对泡泡玛特未来业绩可持续性存在焦虑，尽管上半年业绩出色，但如 LABUBU 等爆款IP未来热度能否延续尚不确定。在股市表现上，2025 年上半年品牌股价走势强劲，但每次下跌都会引发诸如“泡泡玛特泡沫破裂”等舆论争议。
因此，我们需从多方位切入其业绩表现，深入挖掘品牌保持业绩高速增长的底层原因。
一、盈利能力较强，运营效率和会员黏性是基础
泡泡玛特在业绩报告中提到，2025上半年存货周转天数降至83天，较去年同期的102天大幅缩短。贸易应收账款账期缩短至10天，资金回笼速度加快。会员人数增长至5912万，销售贡献占比91.2%，会员复购率达 50.8%（即购买过2次及以上的会员占比），公司通过积分、生日礼、优惠折扣等权益增强会员粘性。
品牌不断拉高运营效率，强化会员运营和用户黏性，为产品快速升级迭代、降低库存压力、提升销奠定能力基础，进而保持盈利能力在较高水平。
2025上半年，泡泡玛特营收飙升至138.76亿元，同比增长204.5%，这一数字已远超2024 年全年营收（130.38亿元）。二季度营收贡献巨大，推动上半年业绩强势上扬。经营溢利60.44亿元，较去年同期翻了五倍，同样远超2024全年水平（41.54亿元）。
综合经营指标是极光月狐数据整合品牌线下客流数据及线上数据，综合评估产品所在领域、行业、时间维度方面的表现，能够客观直接地反映其健康状态。极光月狐金融数据显示，且2023下半年及2025上半年都出现较为陡峭的增幅，而泡泡玛特总收入在2022年经历了小幅下滑后，2023年出现转折进入正增长阶段，2024下半年到2025上半年营收更是爆发式增长。2020-2025品牌实际营收的财务数据指标与综合经营指数的趋势走向大致相符，且综合经营指数在一定程度上预测了泡泡玛特营收爆发的关键转折点。
二、品牌全球化进程持续，国内外协同增长
中国市场依然是泡泡玛特的营收主力。2025 年上半年营收82.8亿元，同比增长135.2%，超六成来自线下渠道。
截至6月末，中国内地线下门店达409家，同比净增35家；港澳台地区门店34家，同比增长9家。上半年国内线下门店营收50.8亿元，同比增长117.1%。
线上渠道同样表现优异，上半年营收同比增长 212.2% 至 29.37 亿元，主要得益于自营抽盒机。在今年 618 期间，泡泡玛特在天猫、抖音、京东平台的行业销售排名均位居榜首。
海外市场在 2025 年上半年成为新的增长引擎，营收达55.93亿元，同比增长 439.34%，超过泡泡玛特2024上半年全球营收。
亚太地区营收28.5亿元，同比增长257.8%。公司深化旅游零售策略，布局全球知名旅游目的地及机场，上半年线下门店净增5家至69家。
美洲地区营收22.6亿元，同比增长1142.3%，聚焦美国市场，上半年线下门店净增19家至41家；但是线上渠道表现更为突出，营收达 13.27亿元，同比增长1977.4%。
欧洲及其他地区营收4.8亿元，同比增长729.2%，欧洲市场上半年线下门店净增4家至18家；线上销售增长强劲，官网销售占主力。
三、IP布局实现“一超多强”，产品矩阵中“毛绒”品类崛起
“顶流明星”LABUBU所属的THE MONSTERS系列大放异彩，IP贡献营收48.1亿元，同比增长668%，占总营收34.7%。
此外，泡泡玛特的四大经典IP：Molly, SKULLPANDA, CRYBABY，DIMOO的营收均突破10亿元，保持较高增速。
新兴IP矩阵：HIRONO、星星人、Zsiga、PUCKY、HACIPUPU 等13个IP营收破亿元。品牌运营的IP矩阵形成良性增长的营收组合。
产品结构在2025上半年发生重大变化，毛绒产品收入从2024上半年的4.46亿元，飙升至2025上半年的61.39亿元，增幅高达1276.2%。毛绒产品营收贡献占比 44.2%，首次超过手办类产品，跃居品类营收首位。这一变化趋势在二季度以来表现显著：如LABUBU相关毛绒玩偶长期处于“一娃难求”“开售秒空”的市场状态，足见需求之旺盛。此外，MEGA品类营收增长71.8%、LABUBU等形象与高奢品牌挂钩等市场现象，反映出企业在定价策略、产品矩阵化运营上的成功。
四、小结
总体来看，2025 年上半年，泡泡玛特通过 IP 驱动、产品创新、渠道拓展以及全球化战略的实施，取得了令人瞩目的业绩。展望未来，泡泡玛特将继续受益于全球潮流文化市场的增长趋势。
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